【民活泼力】中国海油2025年一季报点评：油气产量稳步增长，资本上风抓续长远

【民活泼力】

2025年4月30日 

总览

投资评级：保举

守护评级

一、事件概述

2025年4月29日，公司发布2025年第一季度论说。2025年第一季度，公司好意思满营业收入1068.5亿元，同比下跌4.1%；好意思满归母净利润365.6亿元，同比下跌7.9%；好意思满扣非归母净利润370.3亿元，同比下跌6.2%。

二、分析与判断

Ø石油量增价减，自然气量价王人升。

1）产量：25Q1，公司好意思满油气净产量1.89亿桶油当量，同比增长4.8%，以2025年产量标的7.6~7.8亿桶油当量的中值蓄意，已完成标的的24.5%。分区域看，公司在国内/国际的油气净产量诀别为1.31/0.58亿桶油当量，同比增长6.2%/1.8%，占总产量的比重为69.3%/30.7%，国内增长收货于渤中19-6等油气田的孝顺，国际增长则收货于巴西Mero2等表情的孝顺；分居品看，石油/自然气产量诀别为1.46亿桶/2531亿立方英尺，同比增长3.3%/10.2%，占总产量的比重为77.1%/22.9%。2）价钱：25Q1，布伦特原油期货结算价为74.98好意思元/桶，同比下跌8.3%，公司油价侍从市集波动，25Q1好意思满油价为72.65好意思元/桶，同比下跌7.7%，气价则逆势飞腾，好意思满气价为7.78好意思元/千立方英尺，同比增长1.2%。

Ø新表情稳步激动，助力产量继续增长。

公司已投产7个新表情，其中，国内的渤中26-6油田征战表情一期岑岭产量22300桶油当量/天，且渤中26-6油田累计探明油气地质储量超2亿立方米，从发现到投产仅用三年期间；番禺10/11区块联接征战表情、文昌19-1油田二期表情、曹妃甸6-4油田轮廓休养表情岑岭日产量均超万桶，诀别为13600、12000、11000桶油当量/天；国际的巴西Buzios7表情FPSO想象原油日产能22.5万桶、自然气日处奢睿力1200万方，为寰宇最大的FPSO之一，助推巴西Buzios原油日产量下半年达100万桶。

Ø资本管控精良，桶油资本进一步下跌。

25Q1，公司桶油主要资本为27.03好意思元/桶，同比下跌2.0%；其中，除所得税外的其他税金同比下跌7.2%至3.76好意思元/桶，主淌若国际油价下跌的影响；桶油功课用度同比下跌3.2%至6.69好意思元/桶，主淌若产量结构变化的影响；此外，桶油折旧折耗及摊销/弃置费/销售及解决用度诀别为13.91/0.74/1.93好意思元/桶，同比+1.0%/-14.9%/-3.0%。

Ø实控东说念主拟增抓总市值的0.26%~0.52%。

公司于4月8日公告，实控东说念主中国海油集团筹画于12个月内增抓公司A股和H股股份，拟增抓金额不少于20亿元、不超过40亿元，占公司4月29日总市值的0.26%~0.52%。

三、投资提议

公司储产空间高，资本管控智力和分成意愿强，油价核心守护高位的配景下具备高股息特色，且跟着国资委将上市公司价值好意思满和市值解决诀别纳入到公司绩效评价体系和央企负责东说念主旁观中，央企被低估的估值有望好意思满感性追溯。咱们瞻望，公司2025~2027年归母净利润诀别为1268.78/1306.44/1345.41亿元，EPS诀别为2.67/2.75/2.83元/股，对应2025年4月29日的PE均为9倍，守护“保举”评级。

四、风险指示

油气勘测诞生不足预期，国际相貌变动对原油价钱形成冲击，宏不雅经济增长不足预期，动力战术变动风险。

盈利预测与财务贪图

公司财务报表数据预测汇总

关系论说

中国海油（600938.SH）2025年一季报点评：油气产量稳步增长，资本上风抓续长远-2025.04.30

论说作家：

周泰 

执业证号： S0100521110009

  邮箱：zhoutai@mszq.com

李航

执业证号：S0100521110011

  邮箱：lihang@mszq.com

王姗姗

执业证号：S0100524070004

邮箱：wangshanshan_yj@mszq.com

卢佳琪

执业证号：S0100123070003

邮箱：lujiaqi@mszq.com

分析师容许

本论说签字分析师具有中国证券业协会授予的证券投资操办执业经历并登记为注册分析师，基于清雅审慎的责任作风、专科严谨的研究步地与分析逻辑得出研究论断，孤苦、客不雅地出具本论说，并对本论说的践诺和不雅点负责。本论讲明晰准确地反应了研究东说念主员的研究不雅点，论断不受任何第三方的授意、影响，研究东说念主员不曾因、不因、也将不会因本论说中的具体保举见地或不雅点而径直或转折收到任何体式的抵偿。

评级讲明

免责声明

民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资操办业务经历。

本论说仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收东说念主收到本论说而视其为客户。本论说仅为参考之用，并不组成对客户的投资提议，不应被视为营业任何证券、金融器用的要约或要约邀请。本论说所包含的不雅点及提议并未推敲个别客户的稀奇情景、标的或需要，客户应当充分推敲自己特定情景，不应单纯依靠本论说所载的践诺而取代个东说念主的孤苦判断。在职何情况下，本公司分歧任何东说念主因使用本论说中的任何践诺而导致的任何可能的耗损负任何职守。

本论说是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或齐备性。本论说所载的贵府、见地及预测仅反应本公司于发布本论说当日的判断，且预测步地及恶果存在一定历程局限性。在不同期期，本公司可发出与本论说所刊载的见地、预测不一致的论说，但本公司莫得义务和职守实时更新本论说所触及的践诺并奉告客户。

在法律允许的情况下，本公司偏激附属机构可能抓有论说中说起的公司所刊行证券的头寸并进行交游，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务照拂人、操办作事等关系作事，本公司的职工可能担任本论说所说起的公司的董事。客户应充分推敲可能存在的利益蹂躏，勿将本论说行为投资决议的惟一参考依据。

若本公司之外的金融机构发送本论说，则由该金融机构独利己此发送行为负责。该机构的客户应接洽该机构以交游本论说说起的证券或条目获悉更详备的信息。本论说不构资本公司向发送本论说金融机构之客户提供的投资提议。本公司不会因任何机构或个东说念主从其他机构取得本论说而将其视为本公司客户。

本论说的版权仅归本公司通盘，未经籍面许可，任何机构或个东说念主不得以任何体式、任何宗旨进行翻版、转载、发表、点窜或援用。通盘在本论说中使用的商标、作事标记及记号，除非另有讲明，均为本公司的商标、作事标记及记号。本公司版权通盘并保留一切职权。

稳妥性指示

《证券期货投资者稳妥性解决办法》于2017年7月1日起正经引申，通过本微信订阅号/本账号发布的不雅点和信息仅供民生证券的专科投资者参考，齐备的投资不雅点应以民生证券研究院发布的齐备论说为准。若您并非民生证券客户中的专科投资者，为截至投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以确立拜谒权限，若给您形成未便，敬请原谅。我司不会因为善良、收到或阅读本订阅号/本账号推送践诺而视关系东说念主员为客户；市集有风险，投资需严慎。

民生证券研究院：

上海：上海市浦东新区浦明路8号钞票金融广场1幢5F；200120

北京：北京市东城区开国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 

深圳：深圳市福田区中心四路1号嘉里诞生广场1座10层 01室；518048